昨天(2026.7.22)公募基金二季报全部披露完了，抱团的程度比我想象的还要夸张。公募在AI上的持仓比例，已经到了58.57%。
很多人对这个数字没感觉，我换个说法你就明白了。
以前抱团最猛的有两次。一次是2015年的TMT（就是那波互联网科技牛市），一次是2021年的茅指数（茅台那批白马股）。那两次最顶峰的时候，也就35%左右。
这次直接干到了58.57%，接近翻倍。
而且这个58.57%还是保守算法。官方统计只算了电子和通信两个行业。但像中国巨石、宏和科技、杰瑞股份这些公司，虽然不算"纯AI股"，可它们的生意就是给AI供材料、做设备的，本质上也是AI产业链上的票。这些很多都没算进去。
如果全部都算上，这一轮真实的抱团比例，差不多已经到70%了。
截至2026年二季度，主动偏股型公募基金的总规模大约是5万亿。也就是说，有大约3.5万亿的资金堆在AI里。这还只是公募，没算散户、私募、外资和其他机构。如果把这些都加进来，抱团的资金总量很可能超过10万亿。
这么大一笔钱绑在一个方向上，问题就很清楚了。
AI接下来想继续涨，只有两条路。要么有新钱进来接盘，要么从别的行业继续抽血。
抽血这条路基本走不通了。我给你看几组数字：金融地产的配置比例只剩2.25%，历史最低；医药5.65%，历史最低；消费5.47%，历史最低；周期股16.22%，也接近历史最低。
别的行业早就被掏空了，一滴油水都挤不出来。
那新钱呢？新钱主要看四路：国家队、散户、基民、外资。
国家队不太可能在这个位置去拉科技。散户和基民口袋里余粮有限，上半年新发基金虽然有6000多亿，但增量在放缓。外资呢，人家更大可能是去配美股的AI，英伟达、微软那些，不是A股。
高估值泡沫，加上找不到接盘的人，这是非常危险的搭配。一旦大家对AI的信心出现一点裂缝，资金就会像决堤一样涌出来。
凌晨谷歌要披露最新财报。现在市场就像一群人围着赌桌等开牌，就看谷歌在AI上的资本开支有没有超预期。如果超预期，大家能喘口气；如果不行，明天大概率又是一波巨震。
昨天A股又跌了，两市中位数跌了1.3%。昨天拉起来的那批科技股继续往下掉，最惨的是德明利和中国巨石，直接被按死在跌停板上。
我看了一下，其实有不少AI票暴跌之后，估值已经不算贵了。但A股每一轮抱团都有个特点——股价越跌到合理区间，反而越容易继续阴跌。
原因是这样的。产业本身还在成长，但股价之前涨得太猛，把未来几年的预期都透支了。等到产业增速稍微慢一点，股价就撑不住。再往后产业其实还过得去，但股价还是一路阴跌，因为之前挤在里面的抱团资金太多了，大家都在找机会跑，你跑我跑他也跑，就变成了互相踩踏。
白酒、光伏、新能源车，都是这么过来的。涨的时候天花乱坠，跌的时候三年都爬不起来。
所以千万别用"现在估值不高了"来安慰自己。抱团开始瓦解的时候，越便宜反而越没人敢接。
https://zhuanlan.zhihu.com/p/2063590779248021861
连夜刷完公募二季报，恍惚重回2021年初
近十年来，公募基金投资风格最明显的一次迁移正在发生。
7月21日，随着公募基金二季报披露结束，一份最新的公募持仓名单，让市场再次感受到一种熟悉的味道。
前二十大重仓股中，十八只电子和通信，一只电力设备，一只医药。
贵州茅台、紫金矿业、美的集团、恒瑞医药——这些名字被划到了分隔线以下，退出前二十。
这不由得让我想起五年前，想起2021年初那个同样狂热的春天。
那时候，张坤刚刚封神，基民们喊着“坤坤勇敢飞，iKun永相随”。那时候，贵州茅台的2600元是信仰，五粮液、泸州老窖、中国中免、迈瑞医疗是公募基金的“压舱石”。
五年过去了，张坤不得已亲手砍掉了自己重仓多年的白酒。
以他所管理的易方达蓝筹精选为例，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒的持股数量，已经分别从一季度的183.2万股、2525万股、2568万股、1736万股，降至二季度的96.85万股、1218.01万股、753.01万股、505万股。
取而代之的，是中芯国际和东山精密跻身易方达蓝筹精选前十大重仓股。
据天相投顾数据，截至二季度末，公募前50大重仓股中，传统行业标的仅剩贵州茅台、美的集团、紫金矿业和杰瑞股份四只，金融、化工板块标的已全部消失。
https://zhuanlan.zhihu.com/p/2063562017085116585